20%的国产手机金属机壳来自这家公司 股价涨近


ʱ䣺2019-09-22

  这家公司2016年出货了4800万套手机金属机壳,在国内手机品牌2.4亿套手机金属机壳中(6亿出货量,金属机壳40%渗透率),占据20%的市场份额。

  平均每套金属机壳的售价是100元,这家公司每卖一套的净利润大约是12元。

  靠生产手机金属机壳,这家公司做到了近150亿港币的市值,年销售额超过70亿港币,净利润达到9亿港币。

  很难想象这样一家生产手机金属机壳的公司,从2011年至今,公司股价涨了12倍,而从2008年金融危机以来,这个公司的股价涨了近70倍,这个公司叫通达集团。

  其实,熟悉并投资于手机产业链的投资者会发现,在智能手机行业的升级过程中,诞生了非常多像通达集团这样的公司。虽然不同的时期都存在概念炒作,但是炒作的概念几乎都能落地(蓝宝石手机屏是个例外),最终产业链上的公司的营业收入都能够大幅度增长。

  作为手机产业链的组成部分,虽然这些部件的供应商的议价权并不高,甚至毛利率被压榨到一个极低的水平,但由于这个产业链极强的业绩爆发力以及想象空间,在这个版块诞生众多的10倍股并不奇怪。

  我想这也是为什么目前众多的投资者热衷于炒作OLED、5G等相关领域公司的原因。

  在2G/3G功能机时代,大多数手机的机壳都是金属冲压被盖,工艺并没有像现在的金属机壳那么复杂。

  即使到了4G时代,由于出货量最大的还是中低端手机,这些手机的价格都在千元附近,而金属机壳的造价就在100元以上,所以大部分的国产中低端手机采用的都是塑胶外壳。

  金属机壳的工艺分为全CNC加工工艺和压铸+CNC的加工工艺。全 CNC 手机中框是通过 CNC 加工中心将一块铝板(或其他金属材料)铣成特定的形状,压铸则是利用模具腔对融化的金属施加高压,将流体金属压铸冲压成固态的金属外壳或中框,在此基础上再用CNC进行加工。

  全CNC的加工工艺已经非常成熟,视频中苹果的MacBook Pro加工就是采用全CNC的加工工艺。

  在手机金属机壳制造中,全CNC工艺因为铝合金的浪费程度较大,其每套金属机壳的单价在200元。虽然压铸+CNC的工艺能够节省不少成本,但其造价仍然超过100元。相比于塑胶外壳的30-40元,金属机壳显然不可能在中低端手机中应用。

  这也是为什么到了2013年,中国大部分的国产手机采用的都是塑胶外壳,当时的金属机壳的渗透率不到15%。

  从2014年开始,华为、OPPO和Vivo的中高端机型的出货量不断增大。像OPPO R9、华为荣耀Note8这样的中高端机型有采用类似iPhone的金属机壳,所以金属机壳的渗透率在这几年也不断增长。

  在经历了2012、二肖中特期期准2013年两年的个位数增长后,通达集团的营业收入在2014年达到了32%,并在2015年保持了27%的增长。

  在文章投资本质上是一场有关对“增长”的押注中,我们谈到了增长对于一个公司的重要性。大家想想,在2012年,通达集团的净利润超过3亿港币,而市值即使从2011年的低点已经接近翻倍,但仍然只有18亿港币,pe只有6倍。但是,公司的营业收入增长仅仅从6%变成30%,pe就能到20了。所以,买股票最基本的还是要知道怎样的股票才会涨,而不只是便宜。

  大户在线下参与打新,这叫不对称的游戏;积极投资者通过进入管理层,要求管理层做资产并购或高送转,这叫不对称的游戏;股权投资基金通过收购一级市场公司股权,然后在A股上市赚取一二级市场的估值差,这也叫不对称游戏;能拿到中概私有化公司,如奇虎和分众传媒的份额,清凉大战酷暑 自动空调B级车推荐,这也叫不对称的游戏。

  如果以上的不对称游戏你都无法参与,那么你只能奢求自己“聪明的比别人快点、老的比别人慢点”。

  在手机后壳的演变中,你只能奢求自己能比别人聪明点,早点看出从塑料胶壳到金属机壳的演进。

  其实,要看出这个演进的趋势并不难;因为苹果手机早早的用上金属机壳了。即使国内的手机市场已经饱和,随着手机的更新替代升级,原先的塑料胶壳也会被金属机壳所替代。所以,即使手机的出货量不增长,因为金属机壳渗透率低的原因,金属机壳的生产企业的订单将源源不断。

  以上所描述的正是过去3年国产手机机壳所发生的事情,通达集团和其投资者是这个趋势的受益者。这也告诫我们需要多观察生活,这样比较容易体会的趋势过去一个就少一个。

  过去3年,通达集团的营业收入翻了一番,净利润增长了接近2.6倍(由于2016年业绩未公布,采用的是预测值),而股价从2013年底涨了近6倍。

  在很多人的眼里,通达集团的业务并不是一个很好的业务模式。通常这些投资者会给出以下理由:

  首先,其业务受技术进步影响大,在手机机壳从塑胶向金属机壳的演进中,通达集团是绝对受益者,但是在金属机壳向另一个技术演进中,可能通达集团就掉队了。

  其次,通达集团是手机品牌商供应链的一环,主动权掌握在手机品牌商手中,通达没有溢价能力,毛利率低,差的年份甚至只有10个点出头。

  虽然通达集团的毛利率低,而且属于制造业,但这并不是一个完全没有门槛的行业。

  在行业发展的早期,不同的企业通过资本投资建厂,都能获得一定的利润;但随着市场竞争的加剧,公司能否存活靠的就不只是资本了,更重要的公司的成本控制和运营。只有公司的成本控制做的足够好,订单才能增加,规模才能扩大,而市场的集中度也会随着不善于成本控制公司的倒闭而提高。

  所以,像通达集团这类公司,所在的行业可能是一个毛利率不高的行业,但是随着市场规模的扩大,以及市场集中度的提高。即使这类公司并没有很强的溢价能力和定价权,但公司的营业收入和净利润都能不断提高,最终成为10倍股。

  PS:十倍股,英文叫Ten bagger ,就是现在股价涨到了当初股价的十倍,严格地说十倍股的股价涨幅是900%。

  一个让我印象极其深刻的例子:有一位投资者在2005年看中了双鹭药业,花了十几万买入,然后在2012年市值达到1000多万的时候卖出。这样的经历,有其偶然性,我们或许会觉得这样的经历只属于“别人家的”。但是,我们将时间拨回到10年前,你会发现实际上从那时候到现在,有534只股票翻了10倍,占到A股总数比例达到19.21%。这个比例并不低——你闭着眼睛研究也有五分之一的概率选到10倍大牛股,如果你深入研究、学习投资高手们的牛股选择方法,这个概率显然可以得到大幅提升。

  在当今的A股市场,相比10年前,选到10倍牛股的机会至少已经下降了一半,因为我们的经济体无法再保持过去10年的经济增速。但是,几乎没有悬念的是未来几年A股仍然将出现不少10倍的大牛股。我们之所以如此确信的这么说,是因为:

  1、中国经济增速仍然将保持较高增速。目前政府的目标是保7%,即使退一步,如果未来5年保持5%的增速,其实也是非常了不得,从全球范围来看肯定是名列前茅的。作为全球第二大经济体,保持5%的增速意味着从局部来看,部分行业将保持10%、20%甚至30%的业绩增速,因为同时也会有些行业出现-5%、-10%甚至-20%的负增长。

  2、政策正在不断积极推动经济结构转型。如果没有政府这只有形的手,市场也会逐渐自然完成经济结构的转型。比如我们产能严重过剩的钢铁等行业会逐渐被市场淘汰一部分,而高端制造、传媒等行业则逐渐兴起。但是在中国这样一个政策具有重大影响力的国家,政策积极支持的行业,往往会获得更快速的发展。这个过程中,必然会诞生更多的大牛股。

  3、中国的城市化进程远远没有完成。中国目前的城市化进程才完成50%,离发达国家的70%-80%的城市化水平还有很大差距。许多中小城市、县城和农村还有巨大的发展空间,这些地区一方面现在是在经济发展水平上是严重落后的,另一方面又意味着未来还有广阔空间。

  废话了那么多,总结起来就是:研究公司,要清楚知道公司在所在行业的位置、目前行业的竞争格局、行业未来演进的路径和前景。

  最后,回到手机机壳的未来,由于三星的部分机型的后盖已经采用3D曲面玻璃设计,苹果下一代iPhone传言也将换上3D曲面盖板玻璃和背板玻璃的双面玻璃设计,那么这种设计未来是否会成为趋势和主流?